【研究报告内容摘要】
精益求“晶”的晶体硅生长设备龙头。晶盛机电是国内晶体生长设备龙头,下游涵盖光伏和半导体两个行业。随着光伏市场逐步回暖和半导体产业投资加速,19年前三季度公司业绩扭转下降趋势重回增长,其中第3季度归母净利润达到2.21亿元,同比增长37.38%,创单季度最高水平。
把握产业趋势,半导体赛道开始发力。公司创立初期就开始了在半导体长晶领域进行技术经验和客户基础的积累。随着国内国产半导体硅片投资增速加快,2019年公司半导体业务开始发力,前三季度半导体订单保持增长。公司官网披露,在19年5月的世界半导体大会上公司“大尺寸半导体硅单晶生长设备的关键技术”获评2018年度中国半导体创新技术大奖。这标志公司产品实现了智能化全自动单晶硅生长炉技术的重大突破,打破了高端单晶炉技术国际产业的垄断。
光伏市场回暖,设备订单充沛。公司在进一步强化高端市场的占有率的同时,延伸了光伏产品线关键装备的开发和销售。根据公司三季报披露,截止2019年9月30日公司未完成合同总计25.58亿元,其中未完成半导体设备合同5.4亿元。公司三季度期末预收账款达到9.85亿元,同比增长90.38%,也显示订单呈现较快增长趋势。
投资建议。我们预测公司2019-21年eps分别为0.53/0.82/0.96元,当前股价对应市盈率38/25/21倍。公司与新能源自动化设备代表性公司先导智能和捷佳伟创具备估值可比性,尤其是与捷佳伟创属于光伏上下游工艺设备公司。考虑到可比公司估值,给予公司2020年合理pe估值30x,对应合理价值为24.52元/股。继续给予公司“买入”评级。
风险提示:国内光伏装机低于预期;半导体国产化进程低于预期。

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