【研究报告内容摘要】
事件:公司发布公告,取消2019年非公开发行预案,发布2020年非公开发行预案,拟向高瓴资本非公开发行不超过1870万股,募集资金总额不超过23.1亿元,募集资金用于补充流动资金。本次非公开发行股票价格为123.56元/股,不低于定价基准日前二十个交易日交易均价的80%。
引进战略投资者,优势互补下利好公司长期发展。本次非公开发行后,高瓴资本将成为公司持股5%以上股东,将与公司在全球创新药领域建立全面、深入的战略合作关系。一方面,凯莱英依托自身在创新药服务领域积累的技术、经验、产能和平台体系,为高瓴资本及其相关方投资的创新药公司提供高质量cmc 研发和生产服务;另一方面,生物医药领域一直是高瓴资本重点投资方向,根据sec 最新数据,截止2019年,高瓴资本持有美股生物制药公司25家,接近其美股持有公司数量的一半,高瓴资本将依托在全球创新药市场的投资布局,积极推动公司显著提升服务创新药公司的广度和深度,并在核酸、生物药cdmo、以及创新药临床研究服务等公司新业务领域开展深入战略合作。
创新研发为医药行业产期发展逻辑,公司享受行业开始发展红利。近几年随着国内创新研发热情不断高涨,以及2019年医药审评端改革加速以及mah 制度正式落地,国内cmo 行业迎来发展良机,从中长期来看,研发创新将是国内长期发展趋势,cmo 作为创新产业链中必不可少的一环,公司作为国内领先的cdmo 龙头之一,以连续性反应技术和生物转化技术为核心建立了极高的技术壁垒,经过多年累积,公司与国内外制药巨头、新兴医药公司形成深度嵌入式合作关系。此外,国内生物cmo 领域正在蓬勃发展,公司目前正在向生物cmo 快速发展,未来将成为公司又一重要增长点。
盈利预测与投资建议。暂不考虑新增股本影响,预计2019-2021年eps 分别为2.45元、3.27元和4.15元,对应估值分别约为72倍、54倍和43倍。“api+制剂”一体化业务前景广阔,战略布局生物药cdmo业务,打造公司未来成长核心动力,维持“买入”评级。
风险提示:临床项目和商业化订单数量下滑的风险;项目进度不及预期的风险。

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