【研究报告内容摘要】
12月以来在分母端因素推动下,新能源汽车、5g、电子、传媒等方向率先上涨,市场情绪明显提升。
近期受减持、解禁小高峰等风险事件影响,a股市场略有调整。我们认为当前的市场环境符合历年来形成春季躁动的条件,后续市场仍有可能继续震荡上行。
中期来看,经济下行压力凸显,制造业投资承压,库存周期处于低位,企业盈利进入底部区域,分子端仍将对a股形成制约。盈利周期一般持续3-4年,若以17年6月作为本轮盈利高点,盈利拐点可能在2020年上半年出现。盈利将成为决定明年股市走势的重要因素,下半年机会可能大于上半年。
上周央行开展2000亿元逆回购操作,14天期逆回购操作利率较前次下降5个基点。央行维护跨年资金面平稳的意愿明显。货币政策将坚持“以我为主”的稳健中性灵活调控的基调,维持资金面总体偏宽松,重在定向调控与疏通信用传导机制。明年政策仍有空间,1月货币或将继续宽松,信贷和社融可期。12月22日中央发布“民企新28条”,是目前为止支持民营企业发展的最高规格文件,意在为民企提供公平、有效的竞争环境和融资环境。预计后续有重点的逆周期调节政策仍将持续加码。
外资方面,截至12月20日,19年北上资金累计净流入3410亿元。北上资金已连续28个工作日净流入,短期流入节奏可能将有所放缓。目前尚不清楚msci明年是否还会继续扩容。在全球“资产荒”背景下,a股的低估值和成长性具有较好投资吸引力。明年外资净流入趋势未变,总流入规模可能和今年持平。外资有望对市场构成长期有效支撑。
行业配置建议:(1)年末仍然建议配置安全边际相对较高的低估值板块龙头标的(地产、银行、建材、家电等)。(2)受益于分母端因素改善,“科技创新+券商”有望阶段性占优,重点关注5g产业链、电子(半导体、光学、无线耳机)、计算机(医疗信息化、国产替代、信息安全)、新能源汽车、传媒等细分方向。市场风格有望逐渐偏向科技成长,我们认为“科技创新+券商”也是明年全年的突破主线。(3)以外资为代表的长线资金仍偏好“核心资产”,具有中长期配置价值。
风险提示:经济超预期下行风险;海外市场大幅波动风险;相关政策落地不及预期风险。

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